Nvidia senza Jensen Huang: il caso del board e il problema della successione

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Domenica il consiglio di amministrazione di Nvidia ha dichiarato di avere piena fiducia nel suo amministratore delegato e, nello stesso comunicato, ha aperto un’indagine indipendente su di lui. Tre giorni dopo, secondo The Wall Street Journal, lo stesso consiglio si preparava a rimuoverlo. Questo non è un pezzo su spie o tradimenti. Parla di come un’azienda da migliaia di miliardi di dollari sia stata costruita in modo tale che nessuno sappia chi potrebbe subentrare quando un solo uomo non basta più.

Questo è un articolo di opinione. I fatti su cui si basa sono attribuiti nel testo ed elencati in fondo. Aggiornato al 12 novembre 2026, ore 13:00 CET. Non è un consiglio di investimento.

Jensen Huang, l’uomo con il giubbotto di pelle

Seguo le keynote di Nvidia da anni e sono sempre uguali: un solo uomo sul palco. Jensen Huang annuncia i chip, disegna il futuro delle fabbriche dell’IA, porta sul palco i partner e poi risponde di persona alle domande dei giornalisti. Ha cofondato l’azienda nel 1993 e da allora la guida. In poco più di trent’anni ha trasformato un produttore di schede grafiche per giocatori nel fornitore senza il quale nessun grande modello linguistico viene costruito. Il 6 ottobre Nvidia ha chiuso al record di 239,24 dollari per azione e il mercato la valutava più di 5,7 trilioni di dollari.

Gli analisti non hanno mai nascosto questo punto. Dan Ives di Wedbush stimava che senza Huang l’azienda varrebbe il 25-30% in meno, e diceva che nessuno nella squadra dirigente potrebbe sostituirlo senza scossoni. In finanza c’è un nome per questo: key person risk. Di solito se ne parla per le piccole imprese, dove l’uscita del fondatore può fermare la produzione. Per un colosso di queste dimensioni suonava come una nota a piè di pagina in un report. Questa settimana ha smesso di esserlo.

Quando il privato smette di essere privato

Non intendo giudicare la vita familiare di Huang. Nel messaggio ai dipendenti di domenica ha ammesso di aver tradito la moglie e ha chiesto scusa. Pensavo allora, e penso ancora, che qui la discussione sulla sua privacy dovrebbe finire. Ma c’è una ragione per cui questa storia è arrivata al Congresso e non nelle pagine di gossip.

Secondo The New York Times del 29 ottobre, funzionari dell’intelligence americana ritengono che la donna vicina a Huang, Alice Huang della società singaporiana di cloud Megaspeed, fosse una fonte dei servizi segreti cinesi. È una valutazione basata su fonti anonime; la Cina smentisce e nessuno è stato incriminato. Mercoledì lo stesso quotidiano ha riferito, citando cinque persone che avevano lavorato in Nvidia, che Huang avrebbe avuto anche una relazione con uno dei vicepresidenti dell’azienda, che riferiva direttamente a lui. Nvidia non ha commentato e Reuters ha detto di non essere in grado di verificare subito la notizia. Interpellato al telefono dal Times, Huang ha detto soltanto che i giornalisti non dovrebbero parlare direttamente con lui.

Non so quale di queste ricostruzioni reggerà. So però che la seconda cambia la natura della vicenda. La prima riguardava la sicurezza nazionale e la domanda se il CEO sapesse chi frequentava. La seconda, se fosse vera, riguarda regole che valgono per ogni dipendente: la relazione di un dirigente con una persona che risponde a lui. Il settore l’ha già visto. Nel 2018 Intel si è separata dal CEO Brian Krzanich dopo che era emersa una sua relazione con una dipendente, come ha ricordato mercoledì l’analista Patrick Moorhead. Da quel momento la domanda non è più se Huang sia stato il bersaglio di un servizio segreto straniero, ma se il consiglio possa ancora fingere che si tratti di una questione puramente privata.

«Ci sembra impossibile che il consiglio possa mantenerlo nel ruolo.»

- Bernstein, nota del 12 novembre 2026, via Yahoo Finance

Il board di Nvidia, che doveva vigilare

La corporate governance sembra un capitolo noioso del bilancio annuale. In pratica risponde a una domanda sola: chi controlla il CEO. In Nvidia la risposta, per anni, è stata più o meno: nessuno ne ha bisogno, parlano i risultati. I ricavi dell’ultimo trimestre riportato sono saliti del 106% su base annua. È difficile convincere gli azionisti che qualcosa non va quando a ogni trimestre ricevono più di quanto era stato promesso.

Ora si vede quanto è costata quella comodità. Il consiglio di Nvidia ha 11 membri, 10 dei quali indipendenti, e nessun presidente permanente. Secondo Semafor, i suoi consiglieri sono in carica in media da quasi 15 anni, circa il doppio rispetto a una tipica società dell’S&P 500. Nessuno è o è stato CEO di un’azienda dell’S&P 500 e nessuno ha un passato nella sicurezza nazionale. La parola «successione» non compare nemmeno una volta nell’ultima relazione annuale agli azionisti. L’azienda non ha un direttore operativo né una persona che faccia da vice al CEO, mentre circa 60 dirigenti rispondono direttamente a Huang. Secondo The Wall Street Journal, in passato Huang ha dichiarato di non credere nella pianificazione della successione.

È questa la vera ragione per cui il mercato trema da mercoledì. Lo statuto di Nvidia consente alla maggioranza semplice dei consiglieri di rimuovere il CEO, con o senza giusta causa. Secondo The Wall Street Journal il consiglio stava preparando un voto in tal senso; secondo Reuters si è riunito mercoledì sera e, a mezzogiorno di giovedì ora europea, non aveva annunciato alcuna decisione. Bloomberg ha riferito che il consiglio lavora con una società esterna a un elenco di possibili successori, e Semafor che alcuni consiglieri preferirebbero la direttrice finanziaria Colette Kress come CEO ad interim. Tutto questo viene da fonti anonime, non da comunicati dell’azienda. Ma anche come indiscrezioni dicono una cosa sola: il piano B viene scritto soltanto adesso, di fretta e sotto la pressione del titolo.

E il titolo non perdona. Mercoledì Nvidia ha chiuso a 173,73 dollari. Dopo la notizia del Wall Street Journal è scesa del 7,4% nel dopo-borsa, è arrivata fino a 156,20 dollari nella notte e giovedì mattina, prima dell’apertura, scambiava intorno ai 161 dollari (Yahoo Finance). Bernstein ha declassato il titolo e ridotto il prezzo obiettivo da 400 a 200 dollari. Su Polymarket, secondo Reuters, mercoledì sera la probabilità che Huang lasci entro fine anno era all’88%.

Cosa dovrebbe fare il board di Nvidia

Non so se Huang resterà CEO e non voglio indovinare, perché la decisione potrebbe arrivare prima che tu finisca di leggere. Ho però un’opinione su ciò che il consiglio dovrebbe fare comunque vada il voto.

Primo: separare le due questioni che i media continuano a fondere in una. L’indagine sulla sicurezza è condotta dallo studio legale Wachtell Lipton con l’ex procuratore federale Joon H. Kim, ed è giusto così. La questione di una relazione con una persona che risponde direttamente a lui riguarda il codice di condotta dell’azienda e merita un percorso proprio, altrettanto indipendente. Secondo: annunciare un piano di successione, anche provvisorio, con dei nomi. I mercati temono il vuoto più delle cattive notizie. Terzo: rafforzare il consiglio stesso, con un presidente indipendente dal CEO e persone con esperienza di sicurezza e di gestione di grandi aziende. Niente di tutto ciò è burocrazia. È la cintura di sicurezza che si allaccia prima dell’incidente. Qui l’incidente c’è già stato.

Una lezione per tutto il settore

Ciò che mi preoccupa di più è che Nvidia non sia un’eccezione. Il settore dell’IA ha costruito diverse aziende che poggiano su un solo volto e valgono più dei bilanci di Paesi di medie dimensioni. Gli acceleratori per l’IA sono diventati una merce strategica: gli Stati Uniti ne controllano l’export, la Cina cerca scorciatoie e gli intermediari a Singapore o in Malesia finiscono nelle inchieste. In questo mondo il capo del maggior produttore di questi chip è per definizione un bersaglio. Giovedì, secondo The Wall Street Journal, i senatori Elizabeth Warren e Chris Coons hanno chiesto all’amministrazione di conservare i documenti relativi a Huang e all’export di chip verso la Cina. Il Congresso attende ancora il suo briefing a porte chiuse, proposto per il 18 novembre, il giorno dopo i risultati trimestrali di Nvidia.

Le altre aziende del settore dovrebbero leggere questa storia come un manuale. Anche i loro CEO incontrano clienti da tutto il mondo, anche loro hanno una vita privata e conoscono piani per cui qualcuno pagherebbe una fortuna. La domanda non è se qualcuno proverà a reclutarne uno, né se uno di loro commetterà un errore nella vita privata. La domanda è se l’azienda può sopravvivere una settimana senza di lui. Nvidia la sta mettendo alla prova in diretta, con il titolo che perde alcuni punti percentuali al giorno.

Per i fatti dei primi giorni della vicenda leggi Azioni Nvidia e indagine su Jensen Huang: cosa è confermato. Per capire quanta parte del calo precedente del titolo sia dovuta al caso e quanta al mercato leggi Perché le azioni Nvidia sono scese del 31%: caso Huang o mercato?.

Kinetyra